2020年2月16日（农历正月初六）  ，京东物流向香港交易所递交了招股申请。自京东物流独立运营创下  ，坊间假如人表示其与顺丰必另一战 ，都在两家都开展直营三大模式  ，面向的都在高端消费消费群体 。研读招股文件后  ，虎嗅能发现京东物流营收的80%来自中国围绕京东电商平台支持开展的“一体化供应链增值服务”  ，都在与顺丰不搭嘎。

而京东众邮规模尚小  ，面向下沉整体市场、主打“性价比”业务 ，而有意图是压缩“通达系”在京东电商生态圈中不表示出现  ，也但这就开展更让人加盟制  ，可近似地表示与顺丰风马牛不相及。

依然业务上短兵相接的局面暂时不掉 表示出现 ，在资本整体市场  ，京东物流、顺丰都在会被当作“一对儿”来品头论足。

“以储代运”三大模式

2007年  ，京东已经 自建物流；2012年正式公布注册物流子公司；2017年4月25日正式公布已成立京东物流集团。

2019年京东物流营收498.5亿  ，同比增长31.6%。2020年前三季度 ，京东物流营收495亿  ，同比增速大大总体水平到43.2%；同期顺丰营收1096亿  ，同比增长39.1%。

2019年京东物流营收极为 于顺丰的44.4%  ，2020年前三季这个比例微升至45.2%。照这个趋势  ，发展未来两十十五年京东物流营收规模将维持 在顺丰二分公认的总体水平  ，但它与除此之外物流子公司是唯独相相同物种  ，中不顺丰。

1）一体化仓配

在供应链物流增值服务的概念基础上  ，京东物流发展中出独具特色的“一体化仓配增值服务”——

第三步  ，从厂商到京东物流仓库。货物从工厂开展干线物流或支线物流发往京东物流仓库。厂商/消费群体 可自行送货 ，也可向京东物流预约上门揽收的“头程运输增值服务”。应该注意  ，此刻消费群体 订单已经掉 踪影。

第三步  ，仓配增值服务。只是经过验收、拼箱/托盘化等程序已经  ，货物在京东物流遍布年全国的多级仓库相互之间之间调拨。概念基础丰富运营实操经验及算法优化  ，京东物流依照对消费群体 又各种需求 的预测将各类货物调拨到最佳位置最理想的“靠近配送综合中心”（RDC）或“前端物流综合中心”（FDC）。

早在2015年  ，京东就适时推出”仓配一口价“增值服务。假如中最这个在年全国极为 个工厂及诸多消费群体 的啤酒明星品牌  ，拒绝京东物流增值服务  ，可将货物送到都在最方便的这个或多个京东仓库。继而  ，货物被配送到预计未来将产生影响 少量又各种需求 的整体市场靠近的仓库“待命”。

第三步 ，快速配送。京东物流招股文件披露  ，京东商城90%的订单能在当日或次日送达  ，靠的都在独步天下的智能仓储图源：消费群体 下单而后第三时间吧  ，商品在距TA前两天的RDC/FDC出库  ，发往7280个配送站（门店）中不这个  ，由19万京东小哥中另一个 可完成“而后一公里配送”。

除此之外快递子公司都在人等货 ，即消费群体 等商品被运到；京东物流更让人货等人 ，即商品等消费群体 来不选择。都在 ，京东物流不需要极为 多仓库。

2）以储代运

为电商增值服务唯独是唯独物流子公司的核心业务。但京东物流揽件在前  ，消费群体 订单在后；除此之外物流子公司都在订单在前  ，揽件在后。卖家拒绝订单后  ，这就通知物流子公司揽件。

京东物流自有仓库800座  ，面积约2000万平米。中不  ，假如1400座由成功合作伙伴运营的“云仓库”  ，租赁物业1700万平米。而截至2019年末 ，顺丰中最175座仓库  ，面积近228万平方米 ，不了京东物流的十六分公认！

京东物流都在都在京东电商平台支持的履约工具。自建物流是京东与阿里差异化竞争的核心  ，“以储代运”中最佳但不需要难题 之道  ，既有利于把有限的资源集中投入仓储图源  ，又能大大总体水平消费消费群体 的全新体验、为京东赚取口碑。

消费消费群体 在平台支持支持下单  ，物流子公司从千里假如的卖家揽件、再往长远目标除此之外城市运。堪称京东下单  ，货物从前两天的前置仓库调往配送点  ，开电动三轮车的京东小哥轻轻松松就捷足先登了。

“以储代运”假如这个好处  ，不太方便台面上说：而有牵制供应商  ，他不提“二选一” ，但贵司上亿货物在他家仓库  ，你就“想唯独”；而有被存货占压资金多的供应商有也但这就会不选择京东金融增值服务  ，都在可都在优质客户会——京东金融放贷风险很小  ，都在借款人的货在京东物流仓库里。也但这就货卖回来了  ，货款演变成 京东商城的应付帐款  ，供应商四、五十天能拿下钱算快的。

“以储代运”结果是京东物流的特色 ，堪称仅京东商业帝国的基石。

相比而言之下  ，京东物流干线运输硬实力就弱爆了。

截至2020年末  ，京东物流自营运输车队具备7500辆卡车及除此之外正常行驶 （京东门店数为7280个  ，平均一店一车）。顺丰具备10万辆干线/支线运输正常行驶 ，4.3万辆末端收派正常行驶 。顺丰仓储面积不了京东物流的十六分公认  ，正常行驶 总数已达京东物流的十九倍！

航空堪称仅顺丰的强项。截至2019年末顺丰具备58架自营全货机、13架租赁全货机  ，执行航线73条  ，全货机加散航总计航空线路2102条  ，日均航班4234次  ，全年总发货量135万吨。

京东“物流”的干线运输具备而有“说都在去”。2020年8月  ，京东物流以54亿对价收购跨越速运 ，意在补齐空运、陆运短板。临近上市  ，京东物流具备的620条航空货运航线绝大部份来自中国跨越速运。

3）除此之外物流子公司学不掉？

中最的物流子公司搞“以储代运”极为难——

应该  ，对消费群体 又各种需求 开展预测的精准程度远远不及京东；

而有 ，京东有能力强大强很小销售具备  ，2020年H1自营业务销售额达3311亿  ，库里存几百亿货不愁卖。中最的物流子公司用几百亿存货把库房塞满 ，卖不掉找谁去？

而后  ，供应商承担资金多压力增大  ，把货物送进京东物流的仓库  ，图更让人京东商城的销量。截至2020年6月末 ，京东集团存货净值达548亿。这仅是京东自营的库存  ，第三方卖家开展京东物流增值服务  ，存货不掉 记在京东集团账上。除此之外物流子公司凭很小 说服厂商把数百亿的货物堆进你家仓库？

拆解京东物流营收

研究者京东物流不掉 只看营收金额  ，堪称仅要拆解营收构成。不拆不唯独 ，一拆乾坤大。

依照客户会是否都能开展京东物流仓储/存货管理增值服务  ，京东物流将客户会划分为“一体化供应链客户会”和“除此之外客户会”。

2019年来自中国“一体化供应链客户会”的收入为391亿  ，占总营收的83.9%；2020年前三季 ，这个比例降至79.1%。

京东集团堪称是世界最大 的“一体化供应链客户会”  ，2018年、2019年先后 贡献营收265亿、307亿 ，先后 占“一体化供应链增值服务”收入的77.8%、73.3%；2020年前三季度  ，京东集团贡献“一体化”收入281亿 ，占该类收入的73.2% ，占总营收的56.6%。

关于关于与京东的密切联系交易 ，招股文件给出过上限：2021年、2022年、2023年来先后 为534亿、707亿、934亿。“上限”有暗示保底收入的意味  ，虽未点明  ，参与投资者会倾向于表示“来自中国京东的营收不掉 比这个数差再加之”。

2020年前三季 ，来自中国“外部客户会”的收入为215亿  ，在营收中不占比达43.4%。“外部客户会”指更让人与京东集团不掉 股权相互之间 ，可不掉 不掉 业务相互之间 ，唯独  ，绝大部份“外部客户会”都在京东电商平台支持之上第三方卖家。

京东自营的供应商不需支付“一体化”增值服务费 ，这笔钱是京东“履约支出”另一部份。2019年  ，京东履约支出370亿 ，中不307亿是支付给京东物流的“一体化供应链增值服务费”；2020年前三季 ，京东履约支出339.5亿  ，中不支付给京东物流的增值服务费达281亿  ，同比增长30.7%。

外部“一体化供应链客户会”  ，而有来自中国京东平台支持第三方卖家。2019年外部消费消费群体 数已达4万 ，户均年支出27.9万元。

截至2019年末  ，京东平台支持第三方卖家已达27万户  ，中最4万户不选择“一体化增值服务”  ，户均全年支出不了28万。2020年前三季  ，消费消费群体 数为4.6万户 ，户均支出24.2万。

结果“一体化增值服务”在京东平台支持第三方卖家中不渗透  ，总体印象是：空间极为堪称仅、进展较慢。费用高低不掉 而有不需要不需要难题  ，占压资金多就算是是是消费群体 世界最大 的顾虑最重要的 。

2019年  ，来自中国外部非“一体化供应链客户会”的收入达80亿元  ，同比增长114%；2020年前三季逐步增至103亿  ，同比增长94.4%。这部份收入而有来自中国众邮及冷链业务 ，据差不多2019年众邮营收60亿元。

众邮是京东物流定东北部高性价比、专注下沉整体市场、主攻小件电商包裹的明星品牌。在2019年京东物流近500亿营收中  ，中最众邮的60亿是与通达系电商“抢”来的生意。

更让人更让人  ，众邮开展更让人加盟制。

也但这就成本而有  ，京东商城部份第三方卖家不选择阿里参与投资的“通达系”  ，京东物流直营三大模式极为难又各种需求 都在消费群体 的性价比其要求。假如一层而有 ：都在卖家只想囤货。

只想“肥水外流” ，是京东物流适时推出加盟制众邮明星品牌的唯独而有 。

更让人开展加盟三大模式的圆通 ，2019年营收311亿  ，众邮收入规模不了圆通的20%。圆通扣非净利润率中最5% ，众邮已达盈亏平衡点后利润率都在假如  ，何况还差得远。

京东物流上市接下来 临业绩压力增大  ，极为难放开手脚烧钱  ，从能力强大强很小“通达系”抢生意不不容易。

京东物流毛利润率少于顺丰的唯独而有

京东物流营收约为顺丰的45%  ，但毛利润差得很远。2019年京东物流毛利润34亿  ，毛利润率6.9%；同期顺丰毛利润、毛利润率先后 为195亿和17.4%。

2020年前三季 ，京东物流毛利润率大幅大大总体水平到10.9%  ，但仍比顺丰低7个百分点  ，毛利润仅为顺丰的27%。

顺丰营收成本中  ，排在前三位的先后 是外包、薪酬和运输成本 ，2019年金额先后 为538亿、117亿、104亿。中不外包、薪酬两项合计占营收的58%。

京东物流营收成本中  ，排在前三位的先后 是薪酬、外包和租金（运输成本低到未获单独披露）  ，2019年金额先后 为197亿、163亿、47亿。中不外包、薪酬两项合计占营收的72%。

京东物流“以储代运”  ，干线物流外包成本较高  ，再再加之之要采购1400多座“云仓库”的增值服务 ，也但这就外包加薪酬合计占营收的比例较顺丰高14个百分点（2019年）。

京东物流自已运营的仓库有800座  ，总面积2000万平米  ，也但这就租金成本排进前三位。

京东物流毛利润率少于顺丰的局面极为难轻易扭转。逻辑最重要的 ：为配合电商业务 ，京东物流仓储面积奇大无比 ，干线/支线运输最高高度依赖外包  ，成本结构最后决定其毛利润率极为难超越顺丰。

京东物流不掉 不优秀 ，也但这就太独特  ，与电商业务深度融合  ，使其具备除此之外物流子公司不掉 的技术优势 ，也背负他人不掉 的“使命”。

就目前依然的局面看  ，京东物流是栽种在“电商生态花盆”中不“盆景” ，京东电商规模极为 大  ，京东物流都能长很小 。

也但这就口碑好、知名度高  ，京东物流在香港资本整体整体市场概率会被受追捧  ，IPO而后市值有也但这就窜升到顺丰的六、七成  ，假如更高。